比亚迪前三季度营收729亿

　　10月31日，比亚迪股份有限公司发布2016年第三季度报告。报告显示，第三季度（7-9月份），比亚迪营业收入为278.48亿元，较去年同期增长64.67%。其中归属于上市公司股东的净利润为14.04亿元，较去年同期下降6.04%。

　　前三季度（1-9月份），比亚迪营业收入为727.98亿元，较去年同期增长50.12%。其中归属于上市公司股东的净利润为36.64亿元，较去年同期增长86.82%。

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　　业绩符合预期

　　比亚迪公布前三季度业绩：营业收入727.98亿元，同比增长50.1%；归属母公司净利润36.64亿元，"同比增长86.8%，对应每股盈利1.38元。基本符合预期。公司同时公告预计2016年业绩为50~52亿元，相对去年同期增长77.1~84.2%.

　　发展趋势

　　第三季度营收增速环比加快，毛利率继续提升：受益新能源汽车热销和手机业务的增长，公司第三季度营收达到278.5亿元，同比增长64.7%左右，增速相对上半年42.3%进一步加快。三季度公司毛利率达到21.5%，同比提升3.2个百分点。尽管收入相对去年同期大幅增长，三季度销售费用率和管理费用率依然相对去年同期分别增长0.6/0.2个百分点至3.81%/8.68%。第三季度单季度公司净利润为14.0亿元，相对去年同期的14.9亿元变化不大，主要是去年同期出售比亚迪电子品部件带来14.4亿元的投资收益影响。

　　新能源乘用车连续销量破万，传统车业务也恢复明显：三季度以来公司新能源乘用车销量月均连续破万，三季度累计销量达到3.1万辆，秦在推出EV版本之后销量持续提升，三季度单月插电混+EV版本累计销量达到1.4万辆，成为公司三季度最畅销新能源车型，而唐逐步稳定在月均3000辆左右。预计未来随着公司宋/元等新能源版本的推出，预计公司新能源乘用车销量继续有望向上。受益国内车市三季度销量好转，三季度公司传统车销量达到8.9万辆，同比增长27.4%。

　　进军轨道交通业务，打造公司新业务增长点：公司前期已经正式成立轻轨交通事业部，跨座式单轨凭借其造价低、占地少和施工周期短等优势有望在部分城市获得认可，目前公司已经获得汕头等地方政府合作订单，预计未来将成为公司新的业绩增长点。

　　盈利预测与估值

　　我们将2016、2017年每股盈利预测分别从人民币1.98元与2.61元下调6%与2%至人民币1.86元与2.57元。我们维持比亚迪A/H股推荐评级，但将A/H股目标价下调13.33%/8%至人民币65.00元/55港币，对应35x/25x 2016e PE。

　　风险

　　新能源汽车销量低于预期。