永达独家揭秘回归A股缘由： 高市盈率是诱因

“回归A股的同时，永达正从传统汽车经销商转变为综合性服务提供商。”4月30日，永达集团CFO董颖对21世纪经济报道记者说。

4月中旬，永达投资控股与深圳A股苏州扬子新材订立协议,以120亿元作价将旗下永达汽车集团盈利能力较强、发展前景广阔的乘用车销售、汽车金融及其他汽车后市场服务等业务注入扬子新材。完成交易后，永达汽车将实现A股上市。

永 达回归A股受到业内质疑。作为以传统4S店模式起家的汽车经销商集团，永达汽车销售端的利润越来越少。在永达汽车签署的《盈利预测补偿协议》中，它承诺重 大资产重组实施完毕后，2016年到2018年三年间，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于8亿元、10亿元和12亿元。永达靠什么 实现逆势增长？

A股高市盈率促永达回归

在欧美等成熟汽车市场，汽车经销商的市盈率一般远高于整车厂。永达希望，回归A股后，其市盈率能大大高于在港股的表现。

“永达在港股的市盈率仅为7-8倍，体现不了真正价值。”董颖坦言，在国内A股上市的广汇和庞大汽车，市盈率高达30多倍，这也是激发永达汽车回归A股的动力所在。

港股市盈率偏低，主要因素是港股的投资人以国外投资者为主，对中国宏观经济相对比较悲观，加上汽车一向是属于传统行业，缺乏想象空间，估值偏低。

以在港股上市的永达、宝信、正通、中升等汽车经销商集团为例，市盈率一般在10倍左右。而同行在国内A股的平均市盈率高达30倍左右，庞大汽车的市盈率更是高达70多倍，高峰时达100倍。

港股市盈率低，对企业而言，最直接的影响是融资功能无法实现。这也是为何近年来，中概股掀起回归潮的主要原因。除此之外，作为中国公司，回归A股，也能直接提高在中国市场的品牌知名度。

董颖透露，永达选择在此时回归，也是看准了国内汽车行业兼并重组，强者愈强的机会。

“虽然业内不乏有传统经销商经营困难的消息，不过，对行业巨头而言，反而是好事。”董颖说，目前汽车流通行业的集中度过低，国内前10强经销商，总销量仅占10%左右的市场份额，而美国的这一数字是20%到30%。

行业分散，恰恰是有实力的汽车经销商，继续做大做强的机会。通过回归A股，永达也希望能加强融资能力，提高市场份额。

深挖后市场实现利润目标

回归A股以后，在汽车全产业链上，永达将通过兼并重组和开拓更多新项目做大做强。“永达不会进行盲目扩张，一是永达定位在高端品牌，二是对所收购的4S店也有一定要求。”董颖说。

与此同时，针对新兴业务，永达也将继续拓展。在新能源汽车领域，永达已经建立了三家新能源汽车4S店。在销售模式上，永达通过与上海文广合作，在电视购物上，创造了一小时销售431辆的业绩。与此同时，永达与阿里等电商网站的合作也都在推进之中。

不过，汽车后市场依然是今后永达的主要利润来源。数据显示，2015年中国汽车后市场规模达8000亿，业内预计，未来汽车后市场的增长速度破万亿轻而易举。

近年来，汽车后市场“淘金者”众多，除了传统的汽车整车厂商、零部件厂商和经销商，还包括很多新兴的资本入行。与之相比，董颖认为永达的优势在于拥有庞大的基盘客户。

数 据显示，从事20年4S店业务的永达汽车，已经拥有200万客户群体，且永达195家网点全部是中高端品牌，按每位客户一年在后市场支出1万元计算，永达 只要能够留住现有的基盘客户，每年在后市场的销售收入就能高达200亿元，按10%净利润计算，一年就是20亿元净利润，远高于其承诺。

“200万客户群体，使永达有了与供应商谈判的筹码。比如永达正在与三星谈保险业务合作，双方计划成立合资保险公司，开发专属产品；永达也同时拥有二手车业务的基盘用户；甚至永达可以针对客户群体开发专属的车联网产品，进一步让客户体验专属服务品质。”

董颖认为，当前，车市低迷并非影响汽车经销商盈利能力的主要因素。数据显示，今年一季度，我国汽车产销分别为659.05万辆和652.67万辆，同比分别增长6.18%和5.98%。但同期，永达的毛利增长率超过50%。

永达的利润主要来自于汽车后市场。数据显示，在今年一季度的毛利增长中，汽车后市场带来的毛利已经占到永达毛利的75%，其中维修同比增长25%，汽车金融实现翻倍增长，二手车业务同比增长50％。

“未来永达在后市场的毛利率要继续增长，达到80%，新车比重仅占20%，与成熟市场接轨。”

董颖透露，回归A股后，永达将把金融保险、维修保养、二手车和独立的售后连锁车易修等作为几大抓手。同时，不排除这些业务发展壮大后，进一步分拆作为独立板块单独上市的可能。